每经记者｜杨昕怡    每经编辑｜杨夏    

经历了连续三个季度的增速放缓，拼多多在2025年第一季度利润开始承压。

5月27日，拼多多（PDD）发布了2025年第一季度财报。财报显示，报告期内，拼多多总营收为956.72亿元，同比增长10%。在利润表现方面，归母净利润为147.42亿元人民币，同比下降47%；非美国通用会计准则（Non-GAAP）下的归母净利润为169.16亿元人民币，同比下滑45%。

美东时间5月27日，拼多多股价开盘跌超17%，盘中一度跌破20%，最终报收102.98美元。

作为市场对这份财报最为关注的问题，拼多多董事长、联席CEO陈磊在财报电话会上将净利润的大幅下滑归因于平台为帮助商家抵御外部风险推出的“千亿扶持”惠商新战略。

“该计划的目的是加大对广大中小商家的帮扶、补贴力度，帮助平台商家稳定销量，进一步降低经营成本，从而更好地应对当下环境变化的相关风险，为平台商家争取更多的时间和空间。”他表示。

从去年的“百亿减免”到今年的“千亿扶持”，拼多多的多份财报证明了平台持续性地为商家进行着真金白银的补贴。但在本季度罕见的利润下跌和连续多个季度的营收增速放缓后，拼多多主站还能否再现高增长态势？中美关税政策的变动对受益于“小包免税”红利的Temu又究竟影响几何？

从“百亿减免”到“千亿扶持”，拼多多一季度净利润罕见下滑

在这次财报披露中，拼多多净利润的大幅下滑给股价带来了不小的波动，美东时间5月27日，拼多多股价开盘跌超17%，盘中一度跌破20%，最终报收102.98美元。

财报显示，报告期内，拼多多总营收为956.72亿元，同比增长10%。从具体业务的表现来看，在线营销服务及其他收入为487.22亿元，同比增长15%；交易服务收入达469.50亿元，同比增长6%。

在利润表现方面，2025年第一季度，拼多多的归母净利润为147.42亿元人民币，同比下降47%；非美国通用会计准则下的归母净利润为169.16亿元人民币，同比下滑45%。

从财报中不难看出，利润的下滑和总运营费用的大幅增加密切相关，财报指出，报告期内的总运营费用同比增长了37%，其中销售和营销费用增长最为显著，较2024年同期增长了43%，主要由于促销和广告活动支出增加。

利润承压的背后，是拼多多连续多个季度推出的数项惠商政策，加大对平台商家的补贴力度。

2024年8月，拼多多启动了“百亿减免”计划，先后推出技术服务费减免、推广服务费退返、商家店铺保证金下调等多项减免举措。今年4月，拼多多又面向平台商家推出了“千亿扶持”计划。

而拼多多管理层对这些投入带来的利润牺牲做好了一定的心理准备。

“尽管这些投入会影响平台的短期利润，但能为平台的中小商家盘活库存与产能，创造高质量、差异化发展的窗口期，我们认为这是平台应当做的，也是值得的。”拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻在财报电话会上表示。

谈及平台未来的扶持措施，赵佳臻表示，一方面，平台将继续探索更多的降佣举措，持续为商家降本减负，创造更多的成本空间、经营空间和创新空间；另一方面，平台对商家的帮扶范畴将从头部腰部拓展到中小商家，要将功夫着重花在中小商家身上，敢于啃高质量发展中的硬骨头，最大化释放中小商家的潜力，推动产业带实现更大规模、更高质量的整体升级。

国内竞争叠加关税影响，拼多多能否抗压？

在过去一年的电商世界里，当阿里、京东、抖音电商等同梯队对手纷纷转向AI（人工智能）和外卖等业务寻找新故事时，拼多多显得有些“保守”，向外界展示的都是对传统电商生意的专注和对惠商政策的一再加码。

正因于此，2024年第二季度起，拼多多营收增速开始放缓。在此之前的2023年第三季度至2024年第一季度，拼多多的营收增速均在90%以上。对应的是，以短期利润的牺牲来换取平台长期的高质量发展也成为了此后每一次财报电话会的主旨之一。

但本次财报中的利润下跌还是让市场震动。

“只能说拼多多对‘反内卷’政策的理解，领先了对手一年时间。”对于拼多多最新财报中的利润下降，电商战略分析师李成东在微信上接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“也说明拼多多在惠商政策的执行上确实没有打折扣，平台掏出了更多的钱，主动降低盈利能力。”

在百联咨询创始人庄帅看来，拼多多此次的业绩表现还在预料之中，“国内来自阿里、京东的竞争加剧，国际关税政策导致Temu亏损加剧”。他表示：“不太可能重现前几个季度的高增长，增长压力只增不减，甚至有可能出现负增长的情况。”

在2024年第三季度的财报发布会上，赵佳臻就指出了拼多多在国补上的后发劣势。而在本次财报电话会上，他表示，在充分保障商家权益的基础上，拼多多将在多类目上对标国补价格标准，以弥补在国补政策下的竞争劣势，帮助平台商家建立足够的市场竞争力。

此外，拼多多的海外业务也因关税政策变动而承压不小。对于Temu、Shein等跨境电商平台而言，小额包裹免税红利的终结对其美区经营带来的一定的挑战。据央视新闻报道，当地时间5月12日，白宫发布总统特朗普修正行政命令，调整4月2日相关行政命令中规定的价值低于800美元小额包裹的从价关税税率，从120%降低至54%。

“在快速变化的外部环境中，我们的全球化业务正在和不同地区的商家一起，尽自己最大的努力，为全世界各地的消费者带去价格稳定、供给充足的商品。”对于Temu受到的政策影响，陈磊在财报电话会上回应称，“无论政策如何变化，我们都会持续加强本地化业务运营，帮助更多的当地商家在平台上成长，实现更多订单的本地发货。目前，我们已经看到这些商家变得更加积极、主动，库存跟上来了，也通过差异化的商品和服务，为消费者创造了更多的价值。”

不论是过去持续的超高速增长，还是政策变化带来的业绩波动，拼多多始终向外界呈现出一个泰然处之的形象，不过现在已经到了真正考验其定力的时刻了。